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　　經(jīng)歷6個(gè)月斡旋，這家英語(yǔ)培訓(xùn)巨頭獨(dú)立IPO還是失敗了。

　　數(shù)日前，美聯(lián)英語(yǔ)宣布與美股上市公司EdtechX Holdings達(dá)成最終收購(gòu)協(xié)議，雙方將重組為Meten EdtechX公司，這場(chǎng)交易預(yù)計(jì)于2020年第一季度完成。

　　這一舉動(dòng)耐人尋味。表面上，美聯(lián)英語(yǔ)將以子公司身份實(shí)現(xiàn)上市，類似于A股的借殼上市，但實(shí)際上，這正式宣告美聯(lián)英語(yǔ)的獨(dú)立IPO上市計(jì)劃折戟了。

　　IPO夢(mèng)碎，美聯(lián)英語(yǔ)的失落遭遇只是今年教育領(lǐng)域的一縷縮影。回顧這一年，教育行業(yè)堪稱動(dòng)蕩，罕見地開始出現(xiàn)了大規(guī)模關(guān)門、欠薪甚至是跑路的現(xiàn)象，而號(hào)稱“英語(yǔ)培訓(xùn)四巨頭”之一的韋博英語(yǔ)猝死，更是牽連到數(shù)萬(wàn)個(gè)家庭。曾經(jīng)火熱的教育賽道，到底怎么了？

　　估值5億美元，美聯(lián)英語(yǔ)獨(dú)立IPO失敗

　　這一切來(lái)得太突然。

　　原本美聯(lián)英語(yǔ)計(jì)劃將于12月中旬在美國(guó)市場(chǎng)掛牌，估值約為5億美元，但沒想到在敲鐘前夕，計(jì)劃流產(chǎn)了。

　　美聯(lián)英語(yǔ)成立于2006年，業(yè)務(wù)包括成人英語(yǔ)培訓(xùn)、青少年英語(yǔ)培訓(xùn)、海外培訓(xùn)服務(wù)、在線英語(yǔ)培訓(xùn)等。目前美聯(lián)英語(yǔ)旗下?lián)碛卸鄠€(gè)子品牌，包括“美聯(lián)英語(yǔ)”、“美聯(lián)出國(guó)考試”、“美聯(lián)留學(xué)”、“美聯(lián)青少英語(yǔ)”、“立刻說(shuō)”、“ABC外語(yǔ)”等。

　　據(jù)招股書，美聯(lián)英語(yǔ)的營(yíng)收從2016年的8.02億元增長(zhǎng)至2018年的14.24億元；凈利潤(rùn)從2016年的-2715萬(wàn)元，到2017年扭虧為盈，達(dá)4034萬(wàn)元，并于2018年增至5345萬(wàn)元。

　　在美聯(lián)英語(yǔ)的營(yíng)收構(gòu)成中，成人英語(yǔ)是其主要收入來(lái)源，2018年?duì)I收占比為63.5%，其次為海外留學(xué)業(yè)務(wù)，占比15.7%。

　　獨(dú)立IPO失敗，美聯(lián)英語(yǔ)轉(zhuǎn)向SPAC(Special Purpose Acquisition Corporation)的方式謀求上市。SPAC是美國(guó)市場(chǎng)一種特殊的上市途徑，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它要求殼公司先上市融到資金后，再去尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入，最后通過(guò)股票增長(zhǎng)獲利。

　　談及此舉，一位美元基金的投資經(jīng)理認(rèn)為：“我覺得可能還是和現(xiàn)在的資本環(huán)境有關(guān)系，達(dá)內(nèi)、流利說(shuō)這些教育標(biāo)的表現(xiàn)都很差, 美聯(lián)可能找基石投資人沒有那么的順利，或者說(shuō)估值不達(dá)預(yù)期，那就SPAC上市，結(jié)果都是一樣的。”

　　更可惜的是，“殼”公司EdtechX Holdings自2018年10月在納斯達(dá)克上市后，漲幅僅有7.33%，市值不到1億美元，而美聯(lián)英語(yǔ)現(xiàn)如今5.35億美元估值，已經(jīng)是對(duì)于此前的IPO估值折價(jià)了8成，價(jià)格越來(lái)越低。

　　據(jù)悉，自從今年5月提交了上市申請(qǐng)后，美聯(lián)英語(yǔ)就在隨后更新的幾版招股書中，一再縮減融資金額，從最初的2億美元降至1億美元再到最新的0.5億美元。

　　某位關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的律師告訴投資界：“SPAC在歐美屬于成熟模式，這種反向并購(gòu)模式可降低上市難度與周期，一般是不太優(yōu)質(zhì)公司的上市選擇。”在他看來(lái)，教育類企業(yè)在美國(guó)上市的政策風(fēng)險(xiǎn)太大，因而美聯(lián)英語(yǔ)不管采用何種方式，實(shí)際上意義不大。

　　并非個(gè)例

　　教育IPO熱潮漸漸退去？

　　回想這一年，韋博英語(yǔ)的暴雷歷歷在目，首次將教育分期陷阱的話題深刻曝光在大眾面前，而定位高端英語(yǔ)培訓(xùn)的美聯(lián)英語(yǔ)，也曾被質(zhì)疑存在分期貸款“免息”陷阱。

　　招股書透露，2018年，美聯(lián)國(guó)際教育43.5%的學(xué)員使用各種形式的第三方分期貸款報(bào)名課程，分期貸款為美聯(lián)英語(yǔ)貢獻(xiàn)了約42.2%的毛收入。對(duì)于教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，教育分期無(wú)疑能夠給自己帶來(lái)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，甚至是暴漲，但教育貸款所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，成為難以忽視的話題。

　　美聯(lián)的事件也從反映出，成人英語(yǔ)業(yè)務(wù)依舊不被看好。成人英語(yǔ)培訓(xùn)早已度過(guò)紅利期，市場(chǎng)被不斷壓縮，實(shí)際上，美聯(lián)英語(yǔ)一直在向少兒英語(yǔ)業(yè)務(wù)過(guò)度，但入局太晚導(dǎo)致受阻。美聯(lián)英語(yǔ)在一線城市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一——英孚英語(yǔ)，近來(lái)也被曝出準(zhǔn)備出售其部分中國(guó)業(yè)務(wù)，在競(jìng)標(biāo)名單中，高瓴資本、華平投資和歐洲大型私募股權(quán)基金Permira均在列。

　　而美聯(lián)英語(yǔ)和早前滬江IPO的雙雙折戟，折射出二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于教育類標(biāo)的愈發(fā)謹(jǐn)慎。成立了18年之久的滬江一直在危機(jī)中前進(jìn)，它在今年5月赴港上市夢(mèng)碎，并陷入了全線裁員、整體崩盤的巨大漩渦之中，就在這個(gè)月，滬江又被曝出對(duì)賭協(xié)議觸發(fā)，創(chuàng)始人出局的慘痛結(jié)局。

　　美聯(lián)和滬江，是2019年美股和港股的獨(dú)立IPO失敗的兩個(gè)案例，盡管美聯(lián)的曲線上市的結(jié)局要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滬江，但也難以掩蓋教育企業(yè)上市難的現(xiàn)狀。

　　截至目前，今年共有13家教育企業(yè)成功上市，并有10多家處于排隊(duì)狀態(tài)。但不僅僅是滬江，港股市場(chǎng)的益達(dá)教育、尚德啟智教育等機(jī)構(gòu)招股書也已經(jīng)失效。

　　在二級(jí)市場(chǎng)，上市五年的老牌職業(yè)教育機(jī)構(gòu)達(dá)內(nèi)在今年面臨著退市危機(jī)，英語(yǔ)流利說(shuō)等公司去年上市后表現(xiàn)不佳，在加上政策不明朗帶來(lái)的不確定感，都不免給行業(yè)潑了冷水。不過(guò)，有分析師表示，今年教育股市并不冷，但“整個(gè)教育產(chǎn)業(yè)比較冷，因?yàn)榍皫啄昶髽I(yè)都在大燒錢”。

　　這樣的現(xiàn)狀，也與寒冬論調(diào)一脈相承，一二級(jí)市場(chǎng)都在漸漸恢復(fù)理性。

　　這一年，1.2萬(wàn)家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)倒下了

　　今年教育行業(yè)到底有多觸目驚心？企查查提供了一個(gè)可怕的數(shù)字：2019年共有1.2萬(wàn)家教育機(jī)構(gòu)關(guān)停。

　　前段時(shí)間，韋博的暴雷事件沸沸揚(yáng)揚(yáng)，包括美聯(lián)英語(yǔ)在內(nèi)的多家英語(yǔ)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)伸出援手，例如英孚、VIPKID等等，愿意接納其學(xué)員。

　　今年以來(lái)，一系列教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)關(guān)門、跑路事件層出不窮，給這個(gè)行業(yè)蒙上一層陰影，投資界梳理了一些較為知名的案例：

　　這其中不乏一些老牌教育機(jī)構(gòu)。今年2月，成立18年之久的老牌留學(xué)機(jī)構(gòu)“太傻留學(xué)”徘徊在了生死邊緣，年初就陸陸續(xù)續(xù)有用戶和員工在其北京總部維權(quán)。太傻留學(xué)的前身，是留學(xué)生自發(fā)在網(wǎng)絡(luò)上形成的論壇，聚集了大量的流量，也正是因?yàn)檫@樣，很多用戶在繳費(fèi)時(shí)都覺得這是一家老牌機(jī)構(gòu)，簽合同時(shí)不用深究太多。

　　然而，受自費(fèi)出國(guó)留學(xué)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定項(xiàng)目的取消、美國(guó)留學(xué)政策收緊、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、留學(xué)行業(yè)低齡化及分散化的趨勢(shì)等影響，再加上過(guò)于追求短期利益而未能在業(yè)務(wù)能力上狠下功夫，太傻留學(xué)還是走到了破產(chǎn)邊緣。

　　在教育圈，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)存時(shí)刻爆發(fā)的跑路現(xiàn)象，成為行業(yè)毒瘤。線下教育機(jī)構(gòu)跑路屢見不鮮，通常情況下，這些門店都是突然關(guān)門，在此之前還在進(jìn)行正常的招生和繳費(fèi)。今年暑期，有家長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)已經(jīng)交付了幾千元學(xué)費(fèi)的維樂教育關(guān)門，電話無(wú)人接聽，微信也被拉黑，老板卷錢跑路了。戲劇性的是，維樂教育還是今年年初跑路的早教品牌“培正逗點(diǎn)”的接盤俠，培正逗點(diǎn)在1月因?yàn)槿谫Y不順，導(dǎo)致資金鏈斷裂，多家門店關(guān)閉。

　　2018年8月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的意見》，其中規(guī)定，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得一次性收取時(shí)間跨度超過(guò)3個(gè)月的費(fèi)用。

　　現(xiàn)金流斷了，大部分教育機(jī)構(gòu)死因都在這個(gè)坎上。把預(yù)收款當(dāng)做是收入，盲目擴(kuò)招、擴(kuò)張，試圖搶占市場(chǎng)份額，這樣的舉動(dòng)往往導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不善，資金鏈斷裂。

　　而教育行業(yè)極其依賴現(xiàn)金流，一位教育機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人告訴投資界：“如果把公司的預(yù)收款停掉或者減少，背后又沒有足夠的資金支撐，估計(jì)80%的教育公司都活不下去。”一旦如此，教培機(jī)構(gòu)的信任危機(jī)將變得更加深刻。